Os parâmetros são estimados pelo chamado “método da curva característica”, ou seja:

R_p,t – R_f,t = a_p + b_p * (R_ibov,t – R_f,t) + g_p (R_ibov,t – R_f,t)² + e_p,t

Onde:

R_p,t = rentabilidade da carteira do fundo p na data t

R_f,t = rentabilidade diária equivalente da caderneta de poupança na data t

R_ibov,t = rentabilidade do Índice Bovespa na data t

e_p,t = variável erro para o excedente de retorno da carteira p na data t

a_p = alfa da carteira p (indicador de habilidade de seleção de ativos)

b_p = beta da carteira p (coeficiente de risco de mercado da carteira)

g_p = gama da carteira p (indicador de habilidade de market timing)

Os parâmetros são estimados com base no seguinte modelo de regressão linear múltipla:

R_p,t – R_f,t = a_p + b_p,us * (R_us,t – R_f,t) + b_p,ibov * (R_ibov,t – R_f,t) + b_p,cdi * (R_cdi,t – R_f,t) + e_p,t

Onde:

R_p,t = rentabilidade da carteira do fundo p na data t

R_f,t = rentabilidade diária equivalente da caderneta de poupança na data t

R_us,t = rentabilidade diária de índice construído a partir da taxa de câmbio entre Reais e dólares americanos

R_ibov,t = rentabilidade do Índice Bovespa na data t

R_cdi,t = rentabilidade diária de índice construído a partir da taxa mensal de CDI-Over

e_p,t = variável erro para o excedente de retorno da carteira p na data t

a_p = alfa da carteira p (indicador de habilidade de seleção de ativos)

b_p,us = beta da carteira em relação à taxa de câmbio (coeficiente de exposição a risco de variação da taxa de câmbio)

b_p,ibov = beta da carteira em relação à variação do Índice Bovespa médio diário (coeficiente de exposição a risco de mercado de ações)

b_p,cdi = beta da carteira em relação à taxa de juros (coeficiente de exposição a risco de variação da taxa mensal de CDI-Over)